本文来自微信公众号：  投中网  ，作家：张雪，题图来自：视觉中国

夏天到了，跟着季节被摆上货架的除了冰淇淋，还可能是冰淇淋的母公司。

近日有音问称，黑石和 CD&R 等机构策画收购梦龙冰淇淋公司，他们密切热心梦龙的股价，以便决定是否进一步取舍活动。

尽管这个收购念念法还处在早期，但不影响市集情感，梦龙股价应声而涨，飙升超 18%，创下了有史以来最大的单日涨幅，其最新市值为 88 亿欧元，约合 690 亿东说念主民币。

市集计划，淌若该交游有进一步进展，黑石等机构的报价可能高达 110 亿 ~120 亿欧元（约合 860 亿 ~940 亿元东说念主民币），这是因为买家不仅要买下股票还要承担公司债务。而昨年梦龙从蚁集利华拆分时，带来了约 30 亿欧元的净债务。

不外，即便 110 亿欧元的报价，对于梦龙来说亦然相对低廉的价钱，因此成本市集评价它为"低廉的肥肉"。

 全球最大的冰淇淋厂商 

固然公司名字叫梦龙冰淇淋，但除了梦龙外，该公司还领有和路雪、Ben & Jerry ’ s、可人多、千层雪等多个品牌，它的前身是英国滥用巨头蚁集利华的冰淇淋业务。

蚁集利华最早的冰淇淋业务不错追忆到 1913 年，那时又名叫 Thomas Wall 的肉铺雇主决定通过卖冰淇淋来对消夏令腊肠销量的下降，其后 Thomas 的公司在 1922 年被蚁集利华的前身利华昆仲公司收购。

至此，蚁集利华冰淇淋品牌 Wall ’ s（和路雪）出身。

1930 年，利华昆仲与荷兰东说念主造奶油公司合并，蚁集利华公司厚爱树立，冰淇淋业务也由此融入了这个遍及的营业帝国。与其他业务稍显不同的是，在蚁集利华的百年历史中，冰淇淋业务的崛起很猛流程上归功于其遍布全球且极其收效的原土化品牌收购策略。

具体地，蚁集利华莫得在全球强行履行脱色个品牌，而是通过收购列国广受接待的原土品牌来扩大我方的影响力，比如西班牙的 Frigo、德国的 Langnese、菲律宾的 Selecta、南非的 Ola 等。

直到 1960 年，蚁集利华通过介意大利收购的一项专利，在英国推出了第一支"可人多"甜筒，其后，"可人多"又推出了经典的 Cornetto 系列，风靡欧洲，"一口脆、两口滑、三口满"的标语潜入东说念主心，并创造了全球年销超 10 亿支的功绩据说。

亦然在同期，梦龙在德国亮相，这个全球首款巧克力脆皮高端冰淇淋，透顶颠覆了东说念主们对冰淇淋的领略。蚁集利华高管曾说，梦龙的推出"真确考订了冰淇淋行业，也考订了咱们我方的冰淇淋业务"。

自此，梦龙定位高端，可人多主打年青滥用，和路雪则是人所共知的国民品牌，它们共同组成了蚁集利华冰淇淋业务的三驾马车。

为抗击新兴敌手的挑战，蚁集利华发起了一系列高端收购。比如 2000 年，它以约 3.26 亿好意思元的价钱收购了好意思国品牌 Ben&Jerry's。而后，又接连收购了涵盖意式冰淇淋（GROM）、好意思式杯装冰淇淋（Talenti）和澳洲果味冰淇淋（Weis）等多个高端或杰作品牌，居品线日趋完善。

滥用彭胀时代的高频收购，赶紧筑起了护城河。

在拆分前，蚁集利华的冰淇淋在 80 多个国度 / 地区销售，干预线下近 300 万台冰柜，全球冰淇淋零卖市集的市集份额约为 21%，成为了全球最大的冰淇淋公司。

按 2024 年营收谋略，在全球前五大品牌中，它们占据了 4 席，即和路雪（28 亿欧元）、梦龙（18 亿欧元）、Ben & Jerry ’ s（11 亿欧元）、可人多（7 亿欧元）。

不啻如斯，据小食代报说念，在 2019～2024 年间，按零卖额算，蚁集利华份额比紧跟其后的四家公司份额总数都要高。若用 2024 年份额都备值来谋略，蚁集利华体量约等于 2 个雀巢、5 个通用磨坊（哈根达斯母公司）、10 个伊利。

但是，纵使冰淇淋的业务如斯亮眼，也依旧莫得开脱被蚁集利华剥离的运说念。

 闲隙 IPO 不外半年 

曩昔几年，蚁集利华赓续激动组织瘦身，以升迁合座利润推崇，被出售的业务包括立顿茶、食物板块、清水业务、俄罗斯业务等。

再回到冰淇淋业务上，该板块固然边界遍及，但永远以来一直是集团盈利才智最低的板块，远低于家清与个护业务，成为减轻详尽利润率的伏击成分。同期，冰淇淋行业自身"重金钱、库存明锐、受征象影响大"的性情，与蚁集利华其他辩论业务比拟具有赫然的特质。

蚁集利华讲解称，分拆冰淇淋业务后，蚁集利华将成为一家更粗略、更专注的公司，辩论好意思容与健康、个东说念主顾问、家庭顾问、养分四个业务部门。

行动财务报表上的"拖累"，蚁集利华不得不向冰淇淋业务动刀，在早期，对于是拆分闲隙照旧胜利出售，开云(中国)一站式服务官方网站蚁集利华不是莫得过夷犹，致使最早它更倾向于将冰淇淋业务出售给私募公司。

这个音问最早在 2024 年被爆出，那时投中网在《1400 亿，可人多、梦龙也要被卖了》中提到，蚁集利华策画把和路雪卖给私募基金，并依然就出售事宜和 Advent International、黑石、CVC Capital 等著明机构进行了初步商议，估值可能高达 150 亿英镑（约 1400 亿元）。

只不外，这则音问莫得迎来后续，反之，蚁集利华则取舍念念象力更大的"三地闲隙上市"的花样，这么既能优化集团财务结构，也让梦龙开脱永远受限的组织照料，从而再行估值、开释后劲。

2025 年，蚁集利华冰淇淋接踵完成从母公司闲隙、上市的两项使命。拆分后，蚁集利华仍持有梦龙公司 19.9% 的股份，最永远限为五年。跟着技艺推移，保留的股份将以有序且审慎的花样出售，用于支付拆分红本，并通过减少净债务来保持成本天真性。

2025 年 12 月 8 日，梦龙公司在阿姆斯特丹、伦敦和纽约三地同步 IPO 敲钟，上市首日其市值约 78 亿欧元（约合东说念主民币 640 亿元）。另一面，蚁集利华股价在收盘时下落 7.03%，市值缩水近 90 亿欧元（约合 741 亿元东说念主民币）。

上市后的梦龙公司处境也莫得好到那儿，致使还资格了华尔街的集体作念空。

S&P Global 的数据流露，梦龙用于作念空的网罗股票比例一度飙升至其解放流畅股的 19%。伴跟着作念空潮，梦龙的股价在 2026 年前四个月里累计下落了约 14%~17%，跌破了上市首日的刊行价。

一方面，成本市集觉得在司好意思格鲁肽等减肥药被疯抢的布景下，滥用者的饮食风尚正在发生根人道窜改，"高糖、高热量"的轻奢甜品永远需求将急剧萎缩。另一方面，全球贸易环境日趋复杂，冰淇淋的原材料价钱赓续暴涨，滥用者购买高端冰淇淋的意愿在镌汰。

而在拆分后首份财报发布后，梦龙更是胜利得益了上市后的单日最大跌幅。

数据流露，2025 年，梦龙总营收 79.1 亿欧元，同比微降 0.5%；营业利润 5.99 亿欧元，同比下降 21.6%；净利润 2.93 亿欧元，同比暴跌 48.4%，近乎腰斩，更严峻的是，2025 年，梦龙解放现款流由上年同期的 8.03 亿欧元骤降至 3800 万欧元。

净利润下滑的主要原因，梦龙归结为分拆及重组成本增多 1.18 亿欧元、净财务成本增多 1.04 亿欧元以及汇率波动对辩论功绩的影响。

恰是由于梦龙上市后，财报、股价双双不足预期，因此私募机构才向它递出了独有化的橄榄枝。一个不错对比的是另一家市占率为 11% 的冰淇淋厂商 Froneri，在昨年融资时，估值就达到了 150 亿欧元，远高于梦龙面前的市值。

 中国市集成要道 

咱们开篇提到的收购交游，将在梦龙公布夏令销售功绩后再作念决定，毕竟这家冰淇淋企业大部分收入都来自夏令。

需要指出的是，中国一直是梦龙全球第二大单一市集。在 2025 年财报中，中国市集的推崇更是成为了为数未几的一大亮点，被明确列为梦龙全球"立异与增长的策略引擎"。具体的，2025 年全年，梦龙在华营收超 5 亿欧元（约合东说念主民币 41 亿元），同比增长超 20%，增速权贵高于全球平均水平。

为了冲刺 2026 年的增长指标，梦龙在岁首就针对中国市集投放了多数新品，遮盖旗下梦龙、可人多、和路雪及千层雪等品牌，并在口味、场景等多方面进行了立异。在渠说念方面，梦龙也在加快布局高增长的新兴渠说念，包括但不限于即时零卖和 B 端餐饮渠说念。

不外，在中国市集，梦龙的处境也并不乐不雅。与泰西市集结构相对褂讪、品牌层级明晰比拟，中国冰淇淋行业呈现出一种高度碎屑化、强对比、强迫害的竞争形式，总共这个词行业被透顶分红多个层级并同期高速运转。

数据流露，按零卖价值口径统计，2025 年在中国冰淇淋市集中，梦龙冰淇淋公司位列第二，伊利位居首位，蒙牛、通用磨坊以及沈阳德氏冷饮也位列前五。可碰头对伊利、蒙牛等原土企业的挤压，梦龙的解围仍濒临挑战。

运道的是，行动 90 年代就干预中国的全球品牌，蚁集利华一运转走的等于中高端道路，这意味着，它跟主要敌手概况进行错位竞争。

"中国市集较为终点，咱们濒临着刚烈的竞争敌手，而这些敌手的上风集会在巨匠冰淇淋上。因此，咱们在中国的居品策略专注于高端定位。"梦龙首席履行官 Peter ter Kulve 曾对媒体暗示。

而高端冰淇淋道路在中国向来是高风险、高答复的。

你看开云(中国)一站式服务官方网站，哈根达斯和钟薛高这两个也曾的热点品牌，如今都节节溃退了。而梦龙目下要作念的，等于稳稳接住它们留住的流量，这不仅关乎中国市集的卡位，更决定着在并购交游中能持住多大的主动权。