文｜老鱼儿

剪辑｜杨旭然

2026 年 5 月 21 日海外茶日，霸王茶姬在北京、上海、深圳、成皆、武汉五城的 9 家门店推出"走走系列"四款天下茶特调，并同期上线了订价 18 元起的 Geelato 茶拉朵冰淇淋新品。

这是这家"新茶饮好意思股第一股"在经历了上市首年净利润腰斩、市值挥发超七成后的又一次自救尝试。

从 2020 年仅有 200 家门店的云南区域品牌，到 2025 年 4 月登陆纳斯达克，霸王茶姬用五年时候走完了其他品牌十年的路。

天然，在这条极速延迟的谈路上，铺满了无数加盟商的真金白银。为止 2025 年 12 月 31 日，霸王茶姬各人门店数目达到 7453 家。其中，加盟商门店占比向上 90%。

但是，决骤的霸王茶姬如今片刻减慢。也曾"挤破头抢限额"的加盟阅历，还是无东谈主问津，致使成为千里重的职守。

创举东谈倡导俊杰"东方星巴克"的愿景还莫得达成，6000 多家加盟商还是走在寒风中瑟瑟发抖。

本文是来自《巨潮 WAVE》内容团队的深度价值著述，宽容您多平台和蔼。

危急

近两年以来，霸王茶姬频频向加盟商示好。

比如，从 2025 年运转，霸王茶姬加快了直营化转型。2025 年末，公司直营门店数目从 2024 年末的 169 家激增至 615 家，净增 446 家，同比增长 263.9%。而 2025 年全年公司净增门店仅 1013 家，这意味着向上四成的新增门店皆是直营店。

在这些新增的直营店中，有相配一部分是从方针不善的加盟商手中回收的门店。诚然这种回收也有很大的扣头，不外总归是给一些加盟商兜了底。

除了回收门店，霸王茶姬还在 2025 年底抛出了一个重磅炸弹：从 2026 年 1 月 1 日起，公司打消了往时赖以生涯的"向加盟商涨价售卖原材料赚取差价"的中枢盈利模式，转向 GMV 分红模式。

凭证新计谋，门店活水的 100% 扣除 10% 的固定扣头和 17% 的品牌概述就业费后，剩余 73% 归门店通盘。品牌方同步裁减了物料采购成本，并高兴为大型营销手脚的扣头差价兜底。

这场看似"让利"的改造，实质上是霸王茶姬在赈济千疮百孔的加盟商体系。

数据浮现，2025 年霸王茶姬 6000 多家加盟店孝敬了总部 90% 以上的收入，包括加盟费、保证金、原料物料销售、处理费等。一朝加盟商体系发生"故障"，霸王茶姬的方针智力将会遭受系统性危急。

正如公司各人 COO 尹登峰在财报电话会上所言："只须加盟商赢利，公司智力赢利。"

这句话反过来的衔接即是：恰是因为加盟商还是很难赢利了，总部才不得不改造游戏公法。

2026 年 3 月 31 日，霸王茶姬交出了上市以来的首份齐全年报。这份财报不仅让成本市集大跌眼镜，也让背后的加盟商危急水落石出。

财报数据浮现，2025 年霸王茶姬全年净收入 129.07 亿元，同比仅增长 4%，而 2023 年和 2024 年这个数字辨别是惊东谈主的 843% 和 167%。归母净利润更是遭受"腰斩"，从 2024 年的 24.35 亿元暴跌至 11.35 亿元，同比下滑 52.4%。

愈加刺激投资者眼球是第四季度数据：商业收入 29.74 亿元，同比下落 10.8%；商业利润平直由盈转亏，从 2024 年同期的盈利 6.4 亿元转为失掉 3550 万元。

这是霸王茶姬自范畴化延迟以来，初次出现了季度性商业失掉。

事迹滑坡的背后，澳门新浦新京2026世界杯中国官方下载单店赢利智力的捏续恶化。霸王茶姬大中华区单店月均 GMV 还是连气儿八个季度下滑，从 2023 年第四季度的 57.4 万元高点，通盘跌至 2025 年第四季度的 33.74 万元，缩水向上 40%。

比拟之下，加盟商的处境比财报数字要愈加丢脸。

从行业浩繁情况来看，霸王茶姬加盟商的盈利情状还是跌至历史最低点。也曾被奉为行业传说的" 5.5 个月回本周期"，如今还是被大幅拉长至 18-24 个月，中枢商圈的高房钱门店致使向上 28 个月。

有媒体采访后写谈" 2025 年四季度起‘许多门店还是不赢利，房钱高的亏几万，最夸张的还有十几万’。"

反噬

霸王茶姬的加盟商也曾有过高光时刻。2023 至 2024 年，"超等单品 + 高坪效 + 高回本"的模式曾是统共茶饮界的标杆。

当时开一家霸王茶姬的圭臬店只需要 40 万到 60 万的初期参加，加盟阅历一位难求，单个城市的加盟限额往往有十几万东谈主列队肯求。

致使，霸王茶姬的加盟插队阅历还被炒到 70 万元一个。

狂热氛围下，霸王茶姬开启了行业空前的延迟模式。2022 年门店延迟至 1087 家；2023 年全年新增门店 2317 家，总和突破 3500 家，相配于每天开出 6 家新店；2024 年各人门店数突破 6440 家。为止 2025 年底，国内门店达 7108 家，较 2023 年的 3511 家还是翻倍。

这场极速延迟的盛宴，其实从一运转就埋下了重大的隐患。

霸王茶姬的增长越过依赖一款超等单品——"伯牙绝弦"，这款轻乳茶居品孝敬了公司向上 40% 的销售额，开云体育前三大 SKU 测度孝敬了 60% — 70% 的总收入。

这种"大单品策略"在早期匡助霸王茶姬快速建立了品牌融会，提高了供应链恶果，裁减了运营成本，但也让公司的居品结构变得极其脆弱，形成了"一荣俱荣，一损俱损"的场所。

2025 年，这款饮品遭受了严峻的"行业会剿"。瑞幸、古茗、茶百谈等竞争敌手皆密集推出廉价轻乳茶居品，用 9.9 元的价钱带精确打击霸王茶姬的性价比上风。

其中，瑞幸推出的"轻轻茉莉"轻乳茶，从居品配方到包装想象皆彰着对标伯牙绝弦，首月销量突破 4400 万杯，平直分流了霸王茶姬的巨额中枢用户。

比拟之下，霸王茶姬的新品迭代速率却远远过期于行业平均水平。2025 年全年，霸王茶姬只上新了 8 款居品，并且这些新品莫得一款省略接棒成为新的爆款。

与此同期，霸王茶姬正在为此前的激进式发展支付膏火。

高密度延迟平直导致了严重的"同品牌内讧"。凭证许多媒体的报谈，在 1 公里范围内存在 2 家致使是多家霸王茶姬门店，部分中枢商圈致使出现了"百米三店"的顶点情况。

为了保管全体增长，霸王茶姬不得不开更多的新店；而新店又会进一步分流老店的客流，导致单店事迹下滑；总部为了弥补利润损失，又得加快开更多的店。这形成了一个无法冲破的恶性轮回。

雪上加霜的是，跟着上市后事迹压力的增大，霸王茶姬对门店的运营圭臬探员变得愈加严格，而对加盟商的维持力度却在不断缩小，这皆不断增多着加盟商的方针压力。比如，有加盟商衔恨，以往新品上市时，霸王茶姬还会承担部分营销执行用度，但近期这笔用度险些隐匿。

而新茶饮行业期间红利的隐匿，也成了加盟商所必须面临的最自大的推行。

罢了

从外部环境看，中国新茶饮行业最佳的期间已历程去了。

凭证艾媒策动发布的《2025 年中国新茶饮行业发展评释》，2024 年中国新型茶饮市集范畴达到 3547 亿元，同比增长率仅为 6.4%，远低于 2017 年至 2022 年时候 24.9% 的复合增长率。预测畴昔也将以 5% 独揽的增速逐步从容增长。

行业崇拜从"赛马圈地"的高速增长期，进入了"范畴见顶、深耕易耨"的存量博弈阶段。

凭证窄门餐眼数据，2023 年奶茶饮品总和有 44.5 万家，2024 年降到 43.3 万家，2025 年进一步到 40.4 万家，累计少了约 4.1 万家。净增长率也从 2023 年的 +4.72% 转为 2024 年的 -2.64%，到 2025 年跌到 -6.79%， 下滑在加快。

2025 年的茶饮价钱战，即是这种惨烈竞争的信得过写真。

通过捏续的 9.9 元价钱战，蜜雪冰城安稳了下千里市集的齐备上风；瑞幸咖啡凭借" 9.9 元店庆日"常态化手脚，单季度新增门店向上 3000 家，顺利将轻乳茶品类的价钱锚定在 10 元以下；古茗和茶百谈也纷纷跟进，将主力居品价钱带降至 10-12 元区间。

这么高度竞争的市集环境下，坚捏高端定位的霸王茶姬显得格不相入。

张俊杰一直梦念念着把霸王茶姬打形成"东方星巴克"。他以为，霸王茶姬卖的不是奶茶，而是东方好意思学的生活花式。

但是就连星巴克我方在中国也一直在放下身体。连年来，星巴克不断放开特准方针权限，加快进入低线城市。而霸王茶姬似乎仍在遵从高端定位，近期推出的冰淇淋雷同走高端道路，订价 18 元起，远高于行业平均水平。

但在经济下行周期，破钞者的价钱明锐度显赫晋升。凭证《2024 中国新型茶饮爆品趋势研究分析评释》，80% 的破钞者礼聘 15 元以下的居品，只须不到 4% 的东谈主在买 20 元以上的茶饮单品。

当口味趋同、品性各异不大时，"东方好意思学"的叙事并不可留下价钱明锐的破钞者。

这种定位上的不讨喜很快在存量博弈的狠毒市鸠合赢得考证。2025 年，霸王茶姬不仅营收增速在主要茶饮品牌中垫底，并且成为独逐个个净利润下落的品牌。

更让加盟商寒心的是，就在他们在前列苦撑的时候，公司的创举东谈主和早期投资者却在享受着上市带来的多半红利。

2025 年 11 月，霸王茶姬文告派发总额约 1.77 亿好意思元（约合 12.5 亿元东谈主民币）的罕见现款分红。按照张俊杰 53.8% 的捏股比例策动，他个东谈主将分得约 6.7 亿元。

这个金额接近公司全年净利润的 60%。

一边是加盟商在失掉泥潭中顽抗，一边是创举东谈主拿着多半分红。毫无疑问开云(中国)一站式服务官方网站，这种在利益层面的形式失衡，最终会透支品牌的价值根基。